金价高企拦截末端零卖，周大生出现“增利不增收”的情况。

5月18日下昼，周大生（002867.SZ）召开2025年度网上功绩评释会，恢复种种投资者温雅的问题。

转头2025年功绩，公司结束营收88.15亿元，同比大幅下滑36.54%，较2024年的138.91亿元缩水约50亿元；与之造成泄漏对比的是，归母净利润逆势增长9.22%至11.03亿元，扣非净利润同步增长7.52%至10.62亿元。

左宇/摄

加盟收入腰斩

面对这份“增利不增收”的功绩，财务总监许金卓在功绩会上评释注解，2025年公司营收承压主要受加盟渠说念负担，利润结束稳步增长则依托三大中枢能源。其一，受益于居品结构优化及金价上行，全体毛利率提高10.55个百分点至31.35%，成为利润上升紧要因循；其二，渠说念结构转型，公司自营线下及电商收入共计占比初次跳跃加盟渠说念，达到53.82%，高毛利渠说念孝敬显耀增强；其三，多品牌矩阵发力，“国度矿藏”等子品牌带动，居品改变才智握续开释。

许金卓总结，公司2025年盈利增长主要源于内生质料普及，而非限制扩展。

这份营收下滑、利润走高的各异化功绩施展，并非无意。

畴昔这一年，海外黄金市集演绎了一场历史性牛市。寰球黄金协会数据自满，公共央行战术性增握黄金储备863.3吨，公共黄金ETF及访佛居品净增握801.2吨，共同组成黄金市集空前建壮的“双引擎”，推升2025年海外金价（伦敦金现）上升64.51%至4318.27好意思元/盎司。

这种高金价钱局造成了一把“双刃剑”：一方面，旺盛金价拦截了末端零卖量，破费者购买意愿缩小，尤其中低端破费群体出手愈发严慎；另一方面，金价上行胜仗推高了黄金居品的毛利率，为头部品牌转念居品结构、普及盈利空间提供了机会。

在盈利普及的同期，周大生也面对末端收缩、加盟拿货低迷等问题，这胜仗导致加盟业务收入腰斩。

算作依然的营收中枢维持，2025年周大生加盟渠说念结束收入38.94亿元，同比下降57.62%，成为负担营收的要害成分。

反不雅自营线下与电商渠说念，均结束逆势解围，其中自营线下收入达18.87亿元，开运官网app同比增长8.24%；电商（线上）业务收入28.57亿元，同比增长2.22%。但受限于全体体量偏小，两大增长渠说念的营收增量无法填补加盟渠说念的下滑缺口，最终导致公司全体营收依旧走弱。

孙婉秋/摄

一年撤减964家店

三大渠说念功绩阵势重塑，使周大生的销售结构从畴昔的“加盟单极主导”，冉冉走向“加盟、自营、电商三足鼎峙”的相对平衡阵势。2024年，加盟渠说念占比高达66.13%；2025年该占比已降至44.17%，自营与电商渠说念占比共计浮松半数。

渠说念转念直不雅响应在末端门店数据上。

前年，公司主动关闭了部分低效加盟门店，年末加盟门店数目4081家，较岁首净减少574家；自营门店数目398家，较岁首净增45家。全体来看，2025年累计新增门店435家，累计撤减门店964家，期末线下门店共计4479家，较岁首净减少529家。

2025年珠宝行业迎来一轮门店洗牌，周大福（01929.HK）前年3月—9月半年间在中国内地净关店600余家，中国黄金（600916）全年净减少925家门店，周六福（06168.HK）全年加盟店净关店近600家，老凤祥（600612.SH）全年销售网点减少483家。一众上市珠宝品牌趁势精简线下布局，淘汰的多为三四线城市舛错商圈的低效门店。

水芙蓉/摄

针对《海外金融报》记者问及的关店相关问题，周大生董事长兼总司理周宗文在功绩会上恢复，门店缩减主要源于末端销售偏弱，以及加盟商里面小店整合，全体加盟商相助数目并未出现缩减。

周宗文预判，跟着黄金首饰破费好转，本年关店情况也将取得改善。前年受金价高企冲击，国内金饰破费需求承压，下滑25%至360.1吨，市集显然降温。

步入2026年，海外金价仍在高位动荡。5月19日，周大生官方线路足金饰品零卖价为1396元/克，相较于年内一度浮松1600元/克的高点已出现显然回调。

关于金价大幅波动带来的狡计风险开运中国app官方手机版，周大生贬责层显现，公司已通过黄金租借对部分存货进行资本锁定，结束风险对冲，同期积极优化轻量化居品结构、加速库存盘活，动态戒指备货节拍，裁减采购周期，并审慎计提存货跌价准备，多措并举缓释金价波动带来的狡计压力。